企業(yè)信息化積淀深厚，智能制造志在引領(lǐng)。
公司成立于1982年，專注于制造業(yè)轉(zhuǎn)型、企業(yè)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型。其業(yè)務(wù)覆蓋臺灣省、中國、越南等國家和地區(qū)，其ERP軟件得到了超過50，000家客戶的認(rèn)可。財(cái)務(wù)上，公司目前凈利潤增速高于收入增速。公司近20年經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到2.26億元，近三年平均約為2億元，長期增長具有可持續(xù)性。
智能制造前景廣闊，5G疊加國產(chǎn)替代加速行業(yè)上行趨勢
3月份PMI達(dá)到51.9%，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好。2011年一季度，制造業(yè)復(fù)蘇較快，制造業(yè)景氣度保持在歷史較高水平，為智能制造提供了需求基礎(chǔ)。5G最大的應(yīng)用在工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)，可以實(shí)現(xiàn)“設(shè)備點(diǎn)對點(diǎn)通信，設(shè)備數(shù)據(jù)上云，橫向多廠協(xié)同，縱向供應(yīng)鏈互聯(lián)”。據(jù)中國商業(yè)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2020年我國智能制造裝備產(chǎn)值將達(dá)到20900億元。國產(chǎn)化替代ERP勢在必行，加速了工業(yè)軟件的落地。國內(nèi)高端ERP軟件與國外同類產(chǎn)品的差距正在縮小。隨著國家政策的陸續(xù)出臺和逐步落實(shí)，央企等核心行業(yè)對管理信息系統(tǒng)的安全性高度重視，高端ERP市場有望釋放。
富聯(lián)入駐，深度合作引領(lǐng)中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
公司致力于智能制造，與Luxshare等行業(yè)巨頭長期合作，產(chǎn)品和解決方案不斷完善。目前，工業(yè)富聯(lián)正式執(zhí)掌，工業(yè)富聯(lián)及一致行動股東合計(jì)將持有22.75%的股本，成為公司第一大股東。目前，工業(yè)富聯(lián)大力推進(jìn)“燈塔計(jì)劃”，在多個行業(yè)樹立行業(yè)標(biāo)桿，提升在智能制造領(lǐng)域的影響力，并在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)行布局和推廣。
我們認(rèn)為，在管理層，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)得到了改善，同時股權(quán)激勵提振了員工士氣。預(yù)計(jì)經(jīng)營效益將持續(xù)改善。業(yè)務(wù)層面，隨著與工業(yè)富聯(lián)的深度合作，公司有望獲得國內(nèi)行業(yè)頭部客戶的訂單，mainland China業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。長期來看，公司MES業(yè)務(wù)將與工業(yè)富聯(lián)的數(shù)字產(chǎn)業(yè)深度融合。根據(jù)期權(quán)行權(quán)和限制性股票所有權(quán)的條件，預(yù)計(jì)2023年公司整體收入將達(dá)到21.27億，其中mainland China 12.76億。
資本提案
丁潔軟件是國內(nèi)領(lǐng)先的智能廠商，未來其新產(chǎn)品有望持續(xù)落地并逐漸成為SaaS。工業(yè)富聯(lián)股份改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營效率。隨著與工業(yè)富聯(lián)的深度合作，公司將通過燈塔計(jì)劃進(jìn)入更多制造業(yè)頭部客戶，樹立標(biāo)桿項(xiàng)目，智能制造業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。預(yù)計(jì)我公司21-23年凈利潤為159/2.10/2.89億元。考慮到公司目前利潤主要來自中國臺灣省，mainland China業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，我們采用區(qū)域估值:根據(jù)Wind共識，可比公司21年平均PE為29.81倍，我們預(yù)計(jì)中國臺灣省21年凈利潤為1.59億，給PE30倍，市值為47.7億。預(yù)計(jì)大陸21營收7.81億，給予4.5倍PS，對應(yīng)市值35.15億，總市值82.85億，對應(yīng)股價(jià)31.12元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn):工業(yè)富聯(lián)的協(xié)同效應(yīng)、業(yè)務(wù)推廣、國內(nèi)替代不及預(yù)期，疫情沖擊客戶需求的風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)。
證券研報(bào)《丁潔軟件(300378)首次覆蓋:工業(yè)富聯(lián)正式接手，開啟發(fā)展新篇章》
發(fā)行人:天風(fēng)證券股份有限公司
本報(bào)告分析師:苗新軍薩克諾。S1110517080003