虛擬貨幣市場(chǎng)由火熱轉(zhuǎn)為平靜。

雖然ICO一度刷新了令人瞠目結(jié)舌的融資神話，但也讓很多人重新審視這個(gè)充滿機(jī)遇和危險(xiǎn)的虛擬貨幣市場(chǎng)。

據(jù)國(guó)內(nèi)主流交易平臺(tái)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)主流交易所ICO的破發(fā)率超過(guò)95%，部分項(xiàng)目虛擬貨幣價(jià)格甚至下降99%以上，近百個(gè)區(qū)塊鏈項(xiàng)目成為空氣幣。

ICO一時(shí)間跌下神壇，成為“圈錢收割”的工具。

很難想象，在如此龐大的融資“殼”下，背后是一群利益貪婪的投機(jī)者。在全球虛擬貨幣市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的情況下，是什么讓現(xiàn)實(shí)與理論產(chǎn)生如此大的差距？

到目前為止，這些不受監(jiān)管的投資機(jī)會(huì)基本上都是建立在對(duì)投資者缺乏保護(hù)的基礎(chǔ)上的。白皮書中的大多數(shù)承諾是解決特定區(qū)塊鏈的問(wèn)題；但這些被視為“承諾”的話，并不總是管用。無(wú)數(shù)“韭菜”的血淚史就是最好的證明。

隨著越來(lái)越多的公司和個(gè)人啟動(dòng)ICO項(xiàng)目，并將其作為吸引資金的工具，無(wú)數(shù)懷揣一夜暴富夢(mèng)想的“韭菜”叫苦不迭，各國(guó)政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)始重視這一全新領(lǐng)域。

但縱觀全球虛擬貨幣市場(chǎng)，監(jiān)管政策不一，法律法規(guī)不完善。那么，到底什么才是正確的ICO監(jiān)管模式呢？

由于ICO對(duì)于很多監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)還是一個(gè)新現(xiàn)象，政府沒(méi)有先例可循，這也導(dǎo)致了世界范圍內(nèi)對(duì)于整個(gè)加密貨幣空的監(jiān)管存在分歧，這種分歧也導(dǎo)致各國(guó)采取差異化的監(jiān)管方式。與此同時(shí)，如何管理和監(jiān)督它們的法律規(guī)則仍在制定和推廣過(guò)程中。

這里從各國(guó)的監(jiān)管政策入手，分析不同國(guó)家和地區(qū)如何看待ICO，通過(guò)分析典型案例和各國(guó)對(duì)過(guò)熱的虛擬貨幣市場(chǎng)的態(tài)度，探究ICO背后的監(jiān)管邏輯。

在展示各國(guó)應(yīng)對(duì)火熱的虛擬貨幣市場(chǎng)的政策之前，我們先來(lái)看看瑞士這個(gè)世界上監(jiān)管政策最具特色的國(guó)家。

一.各國(guó)監(jiān)管分析

1.瑞士

一直對(duì)ICO開(kāi)放友好的瑞士，是公認(rèn)的全球ICO中心之一。

為規(guī)范瑞士的ICO活動(dòng)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)FINMA于2018年2月16日發(fā)布文件，明確指出瑞士法律在ICO領(lǐng)域的具體適用。業(yè)內(nèi)人士表示，這一守則可能會(huì)被其他國(guó)家用作建立監(jiān)管框架的參考。

首先，F(xiàn)INMA認(rèn)為沒(méi)有必要制定新的監(jiān)管條例?，F(xiàn)有條例足以監(jiān)督與通行證、代幣或加密資產(chǎn)有關(guān)的活動(dòng)。

根據(jù)現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)，F(xiàn)INMA將令牌分為三類:支付令牌(即加密貨幣)、功能令牌和資產(chǎn)令牌。

(1)支付令牌，相當(dāng)于加密貨幣，是一種用于購(gòu)買商品或服務(wù)的支付或價(jià)值轉(zhuǎn)移手段。這種代幣不是證券，所以《證券法》的所有合規(guī)要求不適用于這種代幣，但由于是支付工具，支付代幣受到反洗錢法規(guī)的監(jiān)管；

(2)功能令牌(效用令牌)的分類會(huì)更加謹(jǐn)慎。通常，用戶通過(guò)基于區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設(shè)施被授予使用數(shù)字產(chǎn)品或服務(wù)的權(quán)利，并且這種令牌將不被視為證券。此外，被認(rèn)可為功能代幣的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是，投資者在ICO時(shí)必須已經(jīng)能夠使用代幣。也就是在ICO的時(shí)候，發(fā)行方的所有基礎(chǔ)設(shè)施都已經(jīng)在滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)了。但如果token具有某種“投資”特征，則視為證券，適用《證券法》。

(3)資產(chǎn)令牌，代表資產(chǎn)，如對(duì)發(fā)行人的債權(quán)。這種代幣將向投資者承諾公司未來(lái)的收益或利潤(rùn)。因此，這種代幣的功能類似于證券、債券或金融衍生品的功能。此外，能夠?qū)崿F(xiàn)區(qū)塊鏈上實(shí)物資產(chǎn)交易的代幣也將被認(rèn)定為資產(chǎn)型代幣。所有基于資產(chǎn)的代幣將被視為證券，適用于瑞士證券法，并符合發(fā)行招股說(shuō)明書等要求。

此外，應(yīng)該注意，令牌的分類不是唯一的。例如，基于資產(chǎn)的代幣和功能代幣也可以被識(shí)別為基于支付的代幣。在法律適用范圍上，支付令牌受反洗錢法規(guī)監(jiān)管，資產(chǎn)令牌受瑞士證券法監(jiān)管。

2.中國(guó)

ICO的“瘋狂”崛起一直受到中國(guó)金融監(jiān)管部門的密切關(guān)注。國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門表達(dá)了杜絕整頓ICO的決心。

2017年9月4日，中國(guó)人民銀行、中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部、工商總局、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，明確指出，ICO是未經(jīng)批準(zhǔn)的非法公開(kāi)融資行為，涉嫌非法發(fā)售代幣、非法發(fā)行證券、非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動(dòng)。應(yīng)該全面整治，堅(jiān)決治理市場(chǎng)。

公告要求，自發(fā)布之日起立即停止各類代幣發(fā)行融資活動(dòng)，已完成代幣發(fā)行融資的機(jī)構(gòu)和個(gè)人應(yīng)做出清退等安排，合理保護(hù)投資者權(quán)益，妥善處置風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)該文件要求，在任何場(chǎng)景下，市場(chǎng)內(nèi)外各類代幣融資交易平臺(tái)或媒介均不得進(jìn)行人民幣與任何形式虛擬貨幣的直接交易，也不得進(jìn)行平臺(tái)與中介機(jī)構(gòu)之間的撮合交易。

今年21日，部分微信官方賬號(hào)因涉嫌發(fā)布ICO和虛擬貨幣交易投機(jī)信息，違反《即時(shí)通訊工具公眾信息服務(wù)發(fā)展管理暫行規(guī)定》，被責(zé)令屏蔽所有內(nèi)容，并被永久封停賬號(hào)。

22日，北京市朝陽(yáng)區(qū)金融社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)防控領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布通知，要求各商場(chǎng)、酒店、賓館、寫字樓等場(chǎng)所不得承接任何形式的虛擬貨幣推廣宣傳活動(dòng)。

23日，江蘇省金融辦分別向13個(gè)設(shè)區(qū)市政府發(fā)函，將互金整治擴(kuò)大到虛擬貨幣和ICO。自2017年9月4日七部委《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》發(fā)布以來(lái)，對(duì)虛擬貨幣領(lǐng)域的嚴(yán)格監(jiān)管已持續(xù)近一年。

3.韓國(guó)

2017年9月29日，韓國(guó)金融服務(wù)委員會(huì)(FSC)表示，將全面禁止一切形式的虛擬貨幣融資(ICO)。這也意味著韓國(guó)成為繼中國(guó)之后第二個(gè)叫停ICO的國(guó)家。

FSC表示，所有形式的虛擬貨幣融資都被禁止，虛擬貨幣交易需要嚴(yán)格監(jiān)管和監(jiān)控。同時(shí)，代幣融資融券也被禁止，這意味著ICO背后隱藏著很高的金融風(fēng)險(xiǎn)，涉及的金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人將受到嚴(yán)厲處罰。

4.美國(guó)

美國(guó)ICO的監(jiān)管環(huán)境一直以“嚴(yán)苛”著稱。雖然美國(guó)并未完全禁止ICO，但美國(guó)證券交易委員會(huì)將其視為聯(lián)邦機(jī)構(gòu)作為其監(jiān)管部門，多數(shù)委員認(rèn)為應(yīng)將ICO中的Token視為證券納入管制。這意味著它將對(duì)區(qū)塊鏈的應(yīng)用造成極大的障礙。因?yàn)椋绻鸗oken被認(rèn)定為一種證券，受到證券法的監(jiān)管，其流動(dòng)性就會(huì)大大降低。

總之，自2018年初以來(lái)，美國(guó)證券交易委員會(huì)調(diào)查了大量的ICO項(xiàng)目，并對(duì)虛擬貨幣投資計(jì)劃的發(fā)起人和推動(dòng)者發(fā)出了禁令，這一切都表明了美國(guó)政府消除ICO風(fēng)險(xiǎn)的決心。據(jù)媒體報(bào)道，這導(dǎo)致了大量在美國(guó)有業(yè)務(wù)的離岸公司，在進(jìn)行ICO時(shí)并不對(duì)美國(guó)民眾開(kāi)放。企業(yè)紛紛表示，在美國(guó)的監(jiān)管環(huán)境沒(méi)有明朗之前，還是要謹(jǐn)慎一些。

5.法國(guó)

在歐洲國(guó)家中，法國(guó)對(duì)ICO非常謹(jǐn)慎。

法國(guó)銀行(央行)2018年3月初發(fā)布報(bào)告，提出禁止保險(xiǎn)公司、銀行和信托公司參與加密資產(chǎn)相關(guān)的存儲(chǔ)和貸款業(yè)務(wù)。此外，建議禁止向公眾推銷所有“加密資產(chǎn)”儲(chǔ)蓄產(chǎn)品。

在監(jiān)管方面，報(bào)告認(rèn)為當(dāng)前的首要任務(wù)是建立反洗錢和恐怖融資措施。此外，法國(guó)央行還表示擔(dān)心加密貨幣行業(yè)過(guò)于活躍，可能會(huì)破壞金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。它還表達(dá)了對(duì)投資者保護(hù)和“網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)”的擔(dān)憂。報(bào)告的第一個(gè)建議是監(jiān)管實(shí)體經(jīng)濟(jì)中加密貨幣資產(chǎn)之間的服務(wù)。加密貨幣交易平臺(tái)被視為支付服務(wù)提供商，必須遵守相應(yīng)的法律要求。

此外，今年3月15日，法國(guó)股市監(jiān)管機(jī)構(gòu)AMF宣布關(guān)閉15家加密貨幣和加密資產(chǎn)投資網(wǎng)站。

6.日本

日本采取了比特幣合法化的最重要措施之一，因?yàn)樗?016年被宣布為法定貨幣。然而，就ICO而言，日本并沒(méi)有采取許多重大措施來(lái)控制或管理ICO。

對(duì)日本ICO市場(chǎng)持觀望態(tài)度，發(fā)布投資者預(yù)警。FSA也承認(rèn)，他們?cè)谶@方面的監(jiān)管正在走國(guó)際趨勢(shì)。

7.英國(guó)

3月22日的最新消息是，英國(guó)財(cái)政大臣菲利普·哈蒙德將宣布成立政府加密資產(chǎn)特別工作組。根據(jù)財(cái)政部辦公室發(fā)布的聲明，該工作組將由英格蘭銀行、金融行為監(jiān)管局和財(cái)政部組成。其目的是利用區(qū)塊鏈技術(shù)的潛在優(yōu)勢(shì)，同時(shí)幫助英國(guó)管理加密資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

英國(guó)對(duì)區(qū)塊鏈和加密貨幣的態(tài)度一直是友好和謹(jǐn)慎的。英國(guó)首相、英格蘭銀行行長(zhǎng)和財(cái)政大臣都在不同場(chǎng)合表達(dá)了出臺(tái)監(jiān)管政策的必要性。

英國(guó)退出歐盟后，為了保持國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，一直對(duì)金融科技持開(kāi)放包容的態(tài)度。因此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，英國(guó)不會(huì)禁止ICO和加密貨幣，很可能會(huì)參考瑞士進(jìn)行監(jiān)管。

相比之下，一些小國(guó)或地區(qū)將區(qū)塊鏈和ICO視為吸引投資和創(chuàng)新企業(yè)的機(jī)會(huì)。

直布羅陀和白俄羅斯等國(guó)家為ICO建立了專門的監(jiān)管體系，以吸引ICO發(fā)行人。百慕達(dá)已經(jīng)在起草ICO友誼法案，立陶宛央行立陶宛銀行(Lithuanian Bank)于2018年3月16日宣布，正在征求軟件開(kāi)發(fā)商的意見(jiàn)，以建立一個(gè)監(jiān)管沙箱，允許初創(chuàng)企業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)塊鏈技術(shù)。波多黎各也采取了類似的措施。

通過(guò)分析不同國(guó)家面對(duì)ICO所采取的不同政策，不難看出，在國(guó)際范圍內(nèi)對(duì)于如何有效監(jiān)管虛擬貨幣和ICO領(lǐng)域存在明顯的意見(jiàn)分歧，導(dǎo)致不同政府的監(jiān)管政策和監(jiān)管力度也不盡相同。

第二，三大監(jiān)管陣容

根據(jù)監(jiān)管程度的不同，大致可以分為3個(gè)陣容:

第一隊(duì)以中國(guó)和韓國(guó)為代表，禁止ICO和一切形式的虛擬貨幣交易，對(duì)虛擬貨幣市場(chǎng)采取嚴(yán)格的監(jiān)管政策。

第二陣容，以美國(guó)、法國(guó)為代表，對(duì)ICO有嚴(yán)格的管理機(jī)制，政府的監(jiān)管部門在嚴(yán)與松之間。另一方面，為了促進(jìn)區(qū)塊鏈的發(fā)展，他們也在積極規(guī)劃沙盒試驗(yàn)區(qū)。謹(jǐn)慎面對(duì)虛擬貨幣和ICO。

第三個(gè)陣營(yíng)，以瑞士、日本、英國(guó)為首的樂(lè)觀派，采取寬松的監(jiān)管措施，支持和鼓勵(lì)虛擬貨幣和ICO的發(fā)展，希望吸引國(guó)際投資，搶先占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)。

自2017年以來(lái)，盡管歐盟成員國(guó)和世界各國(guó)就虛擬貨幣的監(jiān)管問(wèn)題進(jìn)行了多次討論，但并未達(dá)成廣泛共識(shí)。

ICO作為一種國(guó)際融資工具，在全球監(jiān)管政策不統(tǒng)一的情況下，業(yè)務(wù)上受到了很多離岸企業(yè)的阻礙。在2018年3月舉行的G20峰會(huì)上，歐盟各國(guó)代表呼吁建立國(guó)際統(tǒng)一監(jiān)管體系，但最終各國(guó)并未建立統(tǒng)一的虛擬貨幣市場(chǎng)管理監(jiān)管機(jī)制。

第三，國(guó)際各國(guó)普遍加強(qiáng)對(duì)虛擬貨幣的管控。

隨著2017年ICO曝出驚人的破發(fā)率，ICO的風(fēng)險(xiǎn)逐漸被大眾關(guān)注，并引起監(jiān)管部門和政府的重視。越來(lái)越多的國(guó)家，包括美國(guó)，甚至日本、新加坡等一直表示支持ICO的國(guó)家，相繼出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，收緊對(duì)虛擬貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管。

越來(lái)越多的國(guó)家開(kāi)始關(guān)注ICO和虛擬貨幣投資帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，以及投資者保護(hù)、逃稅、洗錢等諸多弊端。世界各國(guó)都加強(qiáng)了對(duì)虛擬貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管。

另一方面，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，中國(guó)采取了一刀切的措施，禁止虛擬貨幣交易和所有相關(guān)的ICO融資活動(dòng)。那么，是什么原因?qū)е卤O(jiān)管部門采取了完全“掐死”的決定呢？

通過(guò)研究監(jiān)管機(jī)構(gòu)的公告，收集相關(guān)數(shù)據(jù)，總結(jié)出五點(diǎn)原因。

1.全世界對(duì)ICO的狂熱已經(jīng)到了無(wú)法控制的地步。

由于ICO的超高收益和未來(lái)誘人的回報(bào)，無(wú)數(shù)投資者紛紛入市。在金錢利益的驅(qū)使下，欲望占據(jù)了這些投機(jī)者的頭腦。ICO的狂熱已經(jīng)失控，沒(méi)有監(jiān)管者的介入，市場(chǎng)無(wú)法自我監(jiān)管。

僅在2018年上半年，基于ICO的區(qū)塊鏈項(xiàng)目就籌集了超過(guò)10億美元。而大部分只是一些空氣的項(xiàng)目，通過(guò)宣布新的網(wǎng)絡(luò)貨幣將顛覆所有主要行業(yè)的所謂白皮書來(lái)誤導(dǎo)人們。

2.大多數(shù)ico都是騙局

我國(guó)監(jiān)管部門研究了大量2017年的ICO白皮書，得出的結(jié)論是:“90%以上的ICO項(xiàng)目涉嫌非法集資和監(jiān)管人員故意欺詐；真正為區(qū)塊鏈科技項(xiàng)目發(fā)展籌集資金的ICO甚至不到1%?！?/p>

許多投資者甚至不知道比特幣和區(qū)塊鏈，所以他們涌向ICO市場(chǎng)?，F(xiàn)在的ICO市場(chǎng)都是些只想賺快錢的投機(jī)者。惡劣的氛圍甚至讓一些開(kāi)發(fā)區(qū)塊鏈應(yīng)用的腳踏實(shí)地的項(xiàng)目無(wú)處可去。

3.保護(hù)國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)

中國(guó)一直處于虛擬貨幣狂潮的最前沿。據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年上半年中國(guó)共舉辦65場(chǎng)ico，參與投資者超過(guò)10萬(wàn)人，募集總額4億美元。

一旦加密貨幣市場(chǎng)的泡沫破裂，中國(guó)作為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體之一，將處于極其危險(xiǎn)的境地。

4.ICO將威脅現(xiàn)有企業(yè)

近年來(lái)，ICO作為一個(gè)不受監(jiān)管的領(lǐng)域，給很多空殼企業(yè)帶來(lái)了逃避監(jiān)管的非法融資手段，擾亂了市場(chǎng)的正常運(yùn)行，必然導(dǎo)致現(xiàn)有商業(yè)結(jié)構(gòu)的紊亂。國(guó)家監(jiān)管缺失會(huì)導(dǎo)致不法分子猖獗，投機(jī)者占多數(shù)，不利于市場(chǎng)的良好發(fā)展。因此，監(jiān)管部門的嚴(yán)格管控必不可少。

5.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需要一個(gè)冷靜期

國(guó)內(nèi)魚(yú)龍混雜的虛擬貨幣市場(chǎng)，讓本就稀缺的正規(guī)區(qū)塊鏈項(xiàng)目無(wú)處容身。投機(jī)者占據(jù)了市場(chǎng)的大部分利潤(rùn)，而“韭菜們”卻渴望繼續(xù)尋求一夜暴富的夢(mèng)想。只有降溫的市場(chǎng)才能讓投資者更加冷靜地面對(duì)ICO和區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)。

基于對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)有監(jiān)管政策的分析和思考，ChainHeadline認(rèn)為未來(lái)的監(jiān)管會(huì)出現(xiàn)三種不同的趨勢(shì)。

一是虛擬市場(chǎng)政策的差異化趨勢(shì):繼續(xù)對(duì)虛擬貨幣市場(chǎng)和區(qū)塊鏈技術(shù)采取嚴(yán)格的差異化監(jiān)管政策；二是出臺(tái)有利于區(qū)塊鏈技術(shù)未來(lái)發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)化政策法規(guī)；三是從監(jiān)管部門推動(dòng)區(qū)塊鏈應(yīng)用的全方位發(fā)展，用于各行各業(yè)等監(jiān)管政策。

通行證經(jīng)濟(jì)不等于“無(wú)政府”經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有規(guī)則，就不可能是方圓；只有順應(yīng)監(jiān)管趨勢(shì)，加快區(qū)塊鏈技術(shù)在應(yīng)用層面的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，區(qū)塊鏈和牌照經(jīng)濟(jì)才能得到長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

結(jié)束

(作者:Chain CH，其內(nèi)容來(lái)自于鏈家的開(kāi)放內(nèi)容平臺(tái)“GetNo?！保槐疚膬H代表作者觀點(diǎn)，不代表鏈家官方立場(chǎng))