金融危機的原因(2008年國際金融危機的原因)

什么是金融危機，又稱金融風(fēng)暴？是指一個國家或幾個國家和地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、地價、工商企業(yè)破產(chǎn)數(shù)、金融機構(gòu)破產(chǎn)數(shù)等)急劇、短期、超周期性惡化。金融危機可分為貨幣危機、債務(wù)危機、銀行危機、次貸危機和其他類型。近年來，金融危機越來越呈現(xiàn)出某種混合危機。金融危機期間，人們傾向于預(yù)期未來經(jīng)濟會更加悲觀，整個地區(qū)的幣值會大幅貶值，造成經(jīng)濟總量和規(guī)模的大量損失，對經(jīng)濟增長造成打擊。嚴重的金融危機往往伴隨著大量企業(yè)倒閉、失業(yè)率大幅上升、社會普遍經(jīng)濟蕭條，有時甚至?xí)霈F(xiàn)社會動蕩或國家政治動蕩。金融危機起源于美國的次貸危機，并演變?yōu)橄砣虻膰H金融危機。一般認為，金融危機出現(xiàn)在2007年下半年。自美國次貸危機爆發(fā)以來，投資者開始對抵押貸款證券的價值失去信心，導(dǎo)致流動性危機和金融危機的爆發(fā)。到2008年，金融危機開始失控，并導(dǎo)致許多相當(dāng)大的金融機構(gòu)倒閉或被政府接管。隨著金融危機的進一步發(fā)展，它已經(jīng)演變成一場全球性的實體經(jīng)濟危機。美國的次貸危機是怎么回事？為什么影響力這么大？美國次貸危機的全稱應(yīng)該是美國房地產(chǎn)市場的次貸危機。什么是次級抵押貸款？所謂次級抵押貸款，就是針對信用條件較差的人的抵押貸款。次級抵押貸款是相對于抵押貸款的人有較好的信用條件。相對而言，按揭貸款人沒有(或缺乏足夠的)收入或還款能力證明，或其他負債較重，信用條件“較差”。因此，這種房地產(chǎn)抵押貸款被稱為次級抵押貸款。相對于信用條件較好的抵押貸款人所能獲得的更優(yōu)惠的利率和還款方式，次級抵押貸款人為了控制金融機構(gòu)對次級抵押貸款的還款風(fēng)險，通常要支付更高的利率，遵守更嚴格的還款方式。這是常規(guī)做法。然而，由于過去七八年美國信貸寬松、金融創(chuàng)新活躍、房地產(chǎn)和證券市場價格上漲以及美國金融監(jiān)管部門缺乏監(jiān)管等因素的影響，這一常規(guī)措施并未得到廣泛實施。因此，次級抵押貸款大幅增加，次級抵押貸款的還款風(fēng)險從潛在變?yōu)楝F(xiàn)實。在這一過程中，美國許多金融機構(gòu)為了自身利益，縱容次級抵押貸款的過度擴張和貸款包裝、證券化規(guī)模的擴大，導(dǎo)致次級抵押貸款的違約時間在一定條件下擴大，達到了危機的程度。次貸危機的條件是信用環(huán)境的變化，尤其是房價漲跌的停止。為什么這么說？因為次級抵押貸款人的信用狀況本來就很差，或者他們?nèi)狈ψ銐虻氖杖胱C明，或者他們還有其他負債，所以很容易無法支付抵押貸款或違約。然而，當(dāng)信貸環(huán)境寬松，或房價上漲時，由于貸款人違約，貸款機構(gòu)無法收回貸款。他們可以干脆把抵押的房子收回來再賣，不僅不虧，還能盈利。而當(dāng)信貸環(huán)境發(fā)生變化，特別是房價下跌時，貸款機構(gòu)很難把房子收回來再賣，或者房子很難賣，或者房價太低，造成虧損。如果這樣的事情頻繁地、密集地、大規(guī)模地發(fā)生，就會產(chǎn)生危機。美國次貸危機爆發(fā)的原因是什么？討論不勝枚舉，比如:美國政府對金融機構(gòu)監(jiān)管不力；美國貨幣當(dāng)局貨幣政策的失誤；貪婪的金融機構(gòu)過度投資；整個美國金融業(yè)的腐敗和共謀；美國大型金融機構(gòu)的高度官僚化；美國人長期以來低儲蓄高消費的習(xí)慣已經(jīng)到了極限；國際經(jīng)濟的不平衡和美國的巨額貿(mào)易逆差；美國曠日持久的戰(zhàn)爭造成的巨額開支；金融市場中的國有不穩(wěn)定性；美國資本主義的痼疾；以及美國對不合理的國際貿(mào)易和分工格局的維護，等等。對于次貸危機的成因有不同的看法，但也有很多共識。一般來說，美國次貸危機的征兆始于2006年底，但從征兆、問題積累到確認危機發(fā)生用了半年多的時間，尤其是當(dāng)貝爾斯登、美林、花旗銀行、匯豐銀行等國際金融機構(gòu)公布數(shù)百億美元的次貸危機損失時。次貸危機涉及面廣，其產(chǎn)生和擴大的原因極其復(fù)雜，但主要原因有以下幾點:1。美國金融監(jiān)管當(dāng)局，尤其是美聯(lián)儲的貨幣政策的松緊程度。作為一個金融問題，次貸危機與美聯(lián)儲貨幣政策的松緊變化密切相關(guān)。自2001年初美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率下調(diào)50個基點以來，美聯(lián)儲的貨幣政策開始了從加息到降息的周期，貨幣政策趨于寬松。經(jīng)過13次降息，到2003年6月，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降至1%，為近46年來的最低水平。寬松的貨幣政策環(huán)境體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場上，即同期住房貸款利率也有所下降，固定的30年期房貸利率從2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%?，F(xiàn)階段，住房貸款利率的持續(xù)下降成為推動美國房地產(chǎn)持續(xù)數(shù)年繁榮和次貸市場泡沫膨脹的重要因素。利率下降，很多高風(fēng)險的創(chuàng)新金融產(chǎn)品有了產(chǎn)生的可能，也有了在房地產(chǎn)市場快速擴張的機會。其重要表現(xiàn)之一就是浮動貸款利率和只付利息的貸款大幅增加，占全部按揭貸款的比重快速上升。這些創(chuàng)新形式的金融貸款只要求購房者每月支付較低的靈活還款額。這樣，表面上減輕了購房者的還款壓力，促進或支撐了房地產(chǎn)市場多年的繁榮。由于房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，多年來直接或間接推動或支撐了美國經(jīng)濟的繁榮。泡沫膨脹到一定程度就會破滅。自2004年6月以來，美聯(lián)儲的低利率政策開始逆轉(zhuǎn)。到2005年6月，在連續(xù)13次加息后，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%升至4.25%。到2006年8月，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率已升至5.25%，這標(biāo)志著擴張性政策的徹底逆轉(zhuǎn)。連續(xù)加息增加了購房借貸成本，從而抑制了房地產(chǎn)需求，使房地產(chǎn)市場降溫，導(dǎo)致房價下跌，按揭貸款違約風(fēng)險大幅增加。2.一段時間以來，美國投資市場和全球經(jīng)濟及投資環(huán)境都是樂觀積極的。21世紀(jì)，從世界經(jīng)濟來看，金融全球化的趨勢日益增強。在全球范圍內(nèi)，利率的長期下降、美元的貶值、資產(chǎn)價格的上漲，在全球范圍內(nèi)擴大了流動性，激發(fā)了追求高收益、忽視風(fēng)險的金融品種和投資行為的流行。作為原貸款人購買并轉(zhuǎn)售給投資者的抵押貸款，次級抵押貸款衍生品的客觀投資回報為空。在低利率環(huán)境下，可以使投資者獲得較高的收益率，吸引了越來越多的投資者。投資的增加進一步促進了繁榮，提振了人們的樂觀情緒。由于美國的金融市場具有強大的國際影響力，其投資市場高度開放，不可避免地吸引了許多其他地區(qū)的投資者，特別是來自歐洲和亞洲的投資者，從而使投資需求更加繁榮。面對巨大的投資需求，許多抵押貸款機構(gòu)降低或進一步降低貸款條件，以提供更多的次級抵押貸款產(chǎn)品。這客觀上埋下了危機的隱患。事實上，不僅是美國，包括歐洲、亞洲甚至中國在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資銀行都參與了美國次貸衍生品的投資，投資金額巨大，使得危機的影響波及全球金融體系，對全球經(jīng)濟造成嚴重影響。3.缺乏金融監(jiān)管。許多銀行，特別是許多美國銀行和金融機構(gòu)，非法或不當(dāng)經(jīng)營，無視規(guī)范和風(fēng)險包裝抵押貸款和證券的現(xiàn)象很普遍。在美國的這一輪次貸熱潮中，一些銀行和金融機構(gòu)利用抵押貸款證券化可以將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給投資者的機會，有意無意地降低信用門檻，導(dǎo)致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)性風(fēng)險增加。在此期間，美國住房貸款首付率一度逐年下降。歷史上標(biāo)準(zhǔn)首付金額為20%，但在此期間一度降至零。在一些金融機構(gòu)，抵押貸款的專業(yè)評估也變成了計算機的自動評估，這種自動評估的可靠性并沒有得到驗證。一些金融機構(gòu)還故意將高風(fēng)險的次級抵押貸款“悄悄”打包成證券化產(chǎn)品，將這些有問題的抵押貸款證券賣給投資者。其突出表現(xiàn)是在發(fā)行抵押貸款證券化產(chǎn)品時，不向投資者披露房主難以支付的高可調(diào)利率抵押貸款，以及購房者抵押貸款零首付的情況。然而，評級市場的不透明和評級機構(gòu)的利益沖突，使得這些嚴重的高風(fēng)險資產(chǎn)得以順利進入投資市場。然而，美國次貸衍生品的大量出現(xiàn)，銀行和金融機構(gòu)有意無意的違法或不當(dāng)操作的普遍發(fā)生，評級市場不透明、不規(guī)范的嚴重存在，都與金融監(jiān)管的缺失密切相關(guān)，主要是美國金融監(jiān)管的缺失。在美國，一些經(jīng)濟學(xué)家將這些問題定義為“騙子貸款”，在這些交易中，銀行和金融機構(gòu)充當(dāng)?shù)氖恰安簧档纳底印?。按照美國著名投資家羅杰斯的說法，“這是世界歷史上唯一一次，人們可以不用支付任何存款和頭寸(錢)，甚至不用錢就能買到房子”，這是“我們住房市場最糟糕的泡沫，也是我們需要清理的最糟糕的泡沫”。次貸危機引發(fā)了美國乃至全球嚴重的信貸危機。從金融和信貸的角度來看，它被許多經(jīng)濟學(xué)家視為自20世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴重的金融沖擊。消除這場危機需要很長時間。由美國次貸危機引發(fā)的華爾街風(fēng)暴，如今已經(jīng)演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C。這個過程發(fā)展之快，數(shù)量之大，影響之大，可以說是始料未及的?？偟膩碚f，可以分為三個階段:一是債務(wù)危機。房屋貸款人未按時還本付息引發(fā)的問題。第二階段是流動性危機。這些金融機構(gòu)，由于債務(wù)危機，一些相關(guān)的金融機構(gòu)不能及時有足夠的流動性來滿足債權(quán)人的清算需求。第三階段是信用危機。也就是說，人們基于信用的金融活動可疑，造成嚴重的信用危機。