萬科復(fù)牌！(萬科復(fù)牌真的有風(fēng)險(xiǎn)？)

明天萬科復(fù)牌，無疑是最有可能影響市場的重大事件。目前主流觀點(diǎn)認(rèn)為，萬科將吃掉3-5個漲停板，可能引發(fā)“持久”的市場迎來“必然下跌”。

上周我們說了，我們的每周行情觀察，既不談思路，也不談感受，只談一件事——怎么辦！今天就來說說萬科之戰(zhàn)的階段性成果——萬科A周一復(fù)牌。

作者:iamcf

大家聊聊天，數(shù)數(shù)人生。首先，我們并不認(rèn)同主流觀點(diǎn)，而是認(rèn)為這里的a股市場是該做好戰(zhàn)爭準(zhǔn)備的時(shí)候了，無論漲跌。

我們來看看萬科為什么會跌，會跌多少。一般認(rèn)為，這種下降將取決于三個因素:

第一，停牌前非理性炒的太貴。目前14倍PE和1.8倍PB處于明顯高于可比同行的位置——比保利地產(chǎn)貴70%左右；

第二，AH股溢價(jià)太離譜。在港股上市的萬科充分反映了a股停牌期間股權(quán)競爭的根本變化，所以它的價(jià)格是投資者用錢投票的結(jié)果。目前a股比港股貴50%以上；

第三是高杠桿的潛在風(fēng)險(xiǎn)。市場一直對姚老板吞大象到底用了多少杠桿心存疑慮。但這件事只能定性，不能定量，但一旦是真的，就可能導(dǎo)致爆炸后的強(qiáng)平。

綜上所述，經(jīng)過3-5個跌停，以上所有的不合理都變得合理，所以屬于下跌的正常范疇。如果一不小心跌了很多，那么可能真的會造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我們要防范的，其實(shí)就是這樣一首歌。

如果分析到此為止，那我們的觀點(diǎn)就太主食化了，你看到這里也是浪費(fèi)?；剡^頭來看上面的邏輯，是不是有一種在黑暗中“誰倒誰歪”的感覺？是的，問題主要在這里。

要知道，去年牛市的時(shí)候，對股價(jià)的預(yù)期，可是最高在哪里呢？為什么一夜之間變成了最低看的地方？其實(shí)是因?yàn)楝F(xiàn)在是熊市，大家都不好意思談股票。他們看問題只看不好的地方。如果截取三個時(shí)間點(diǎn):2014年7月，2015年6月，牛市開始，2016年7月，熊市中期，這樣劇烈的心態(tài)變化可以看得很清楚。想想吧。

但是，以萬科為例，我們想講兩個事實(shí)。也就是和2014年7月份相比，很多公司變化不大，但是參考系變化明顯。

沒變的是，2014年7月，萬科估值6倍PE，1.1倍PB，行業(yè)地位(日益穩(wěn)固的龍頭地位)和盈利能力(18%左右的ROE)基本和現(xiàn)在一樣。如果這次有4個跌停，萬科將回到1.2倍PB，比當(dāng)時(shí)貴了不到10%?？梢哉f已經(jīng)屹立不倒兩年了。關(guān)鍵的是，萬科并不孤單——以萬科為代表的一批權(quán)重股都是這樣的情況，比如銀行、石化等等。

但是，近兩年宏觀環(huán)境發(fā)生了很大變化:

一年期存款的利率已經(jīng)從2.5%降到了1.5%。

1年期銀行理財(cái)?shù)钠骄找媛蕪?.5%左右下降到現(xiàn)在的4%左右。

5年期政府債券的收益率已經(jīng)從大約4%下降到現(xiàn)在的大約2.6%。

~一線城市的房屋出租率從2%左右下降到目前的1.5%左右。

這些數(shù)據(jù)意味著什么？他們的意思是，兩年過去了，與生活息息相關(guān)的豬肉、蔬菜、房租越來越貴，但能帶來較好投資回報(bào)的金融資產(chǎn)卻越來越少。這是一個極其無奈的現(xiàn)實(shí)。但是，即使我們很無奈，也要選擇最好的、風(fēng)險(xiǎn)最小的資產(chǎn)類別，因?yàn)槿澜绲难胄卸际沁@么流氓的印鈔。從這個角度來看，目前的a股無疑符合最低最好的標(biāo)準(zhǔn)。

但是，現(xiàn)在的a股也夠變態(tài)的了。少數(shù)靜止不動的股票和大部分在天上飄的股票同時(shí)并存，讓我們極難做出選擇。但是，瑕不掩瑜，對比產(chǎn)生美。模糊精度優(yōu)于精確模糊度。如果萬科復(fù)牌，加上最近市場的疲軟能帶來一個有趣的下跌，豈不是一個加價(jià)買一送一的機(jī)會？

從這個角度來說，沒什么好怕的。對于a股來說，迎接遠(yuǎn)比上半年精彩的下半年吧。