截至11月9日，亞馬遜年內(nèi)漲幅為7.12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于納斯達(dá)克綜合指數(shù)年內(nèi)24.01%的漲幅，更不用說(shuō)特斯拉、谷歌、微軟超過(guò)50%的漲幅。

從2020年8月到今年11月，亞馬遜的股價(jià)一直在高位波動(dòng)。

從2000年至今，亞馬遜的股價(jià)增長(zhǎng)了200多倍，如果以上市當(dāng)天的開(kāi)盤(pán)價(jià)計(jì)算，增長(zhǎng)了1500多倍。

亞馬遜近20年來(lái)一直是世界股王。

2021年初至今，亞馬遜業(yè)績(jī)?yōu)楹纬掷m(xù)落后？亞馬遜要死了嗎？

不，當(dāng)然，亞馬遜生態(tài)系統(tǒng)正在穩(wěn)步前進(jìn)，其內(nèi)在價(jià)值正在擴(kuò)大。

本文將從以下四個(gè)方面論述上述觀(guān)點(diǎn):

亞馬遜三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亞馬遜業(yè)務(wù)進(jìn)展情況為何亞馬遜股價(jià)停滯不前亞馬遜未來(lái)展望

首先，三季報(bào)喜憂(yōu)參半

2021年第三季度，亞馬遜發(fā)布了喜憂(yōu)參半的財(cái)報(bào)。

我很高興AWS的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)再次加速，但我擔(dān)心AWS以外的整體業(yè)務(wù)增速明顯放緩。而且，亞馬遜在沒(méi)有AWS業(yè)務(wù)的第三季度虧損。

財(cái)報(bào)顯示，亞馬遜第三季度營(yíng)收為1108.12億美元，較去年同期的961.45億美元增長(zhǎng)15%，而市場(chǎng)預(yù)期為1116億美元。

第三季度營(yíng)收環(huán)比下降，2021年已經(jīng)過(guò)了三個(gè)季度。亞馬遜的季度營(yíng)收沒(méi)有超過(guò)去年第四季度，這在歷史上是絕無(wú)僅有的。

季度凈利潤(rùn)31.56億美元，同比下滑50%。市場(chǎng)預(yù)測(cè)為46.23億美元，去年同期為63.31億美元。每股攤薄收益為6.12美元，市場(chǎng)預(yù)期為8.92美元，去年同期為12.37美元。

第三季度的利潤(rùn)表現(xiàn)肯定是不正常的。本季度亞馬遜整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為48.52億美元，AWS單筆營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為48.83億美元，這意味著除AWS外，亞馬遜本季度營(yíng)業(yè)虧損3100萬(wàn)美元。

亞馬遜的營(yíng)收和利潤(rùn)表現(xiàn)不如預(yù)期，這是最近一年股價(jià)疲軟的主要原因。為什么亞馬遜的表現(xiàn)不盡如人意，筆者將在本文第三部分討論。

雖然第三季度表現(xiàn)不盡如人意，但亞馬遜全年表現(xiàn)尚可。

前三季度總營(yíng)收3324.1億美元，同比增速28%。預(yù)計(jì)公司第四季度營(yíng)收在1300-1400億美元之間，假設(shè)中值為1350億美元，對(duì)應(yīng)的全年?duì)I收為4674.1億美元，同比增長(zhǎng)率為21%。

前三季度利潤(rùn)總額190.41億美元，同比增速35%。預(yù)計(jì)公司第四季度利潤(rùn)在0-30億美元之間，假設(shè)中值為15億美元，對(duì)應(yīng)的全年利潤(rùn)為205.41億美元，同比下降約4%。

想象一下，一個(gè)年收入近5000億美元，也就是差不多3.2萬(wàn)億人民幣的公司，仍然保持20%以上的增長(zhǎng)率，市值1.76萬(wàn)億美元。你覺(jué)得性?xún)r(jià)比可以嗎？

作為地球上營(yíng)收第三高的公司——前兩家分別是沃爾瑪和五里國(guó)家電網(wǎng)，亞馬遜可能會(huì)在2025年成為第一家營(yíng)收突破萬(wàn)億美元的公司。

亞馬遜目前的業(yè)務(wù)主要包括六個(gè)部分:在線(xiàn)零售、在線(xiàn)第三方業(yè)務(wù)、實(shí)體零售、訂閱服務(wù)、AWS，以及其他以廣告為主的業(yè)務(wù)。

線(xiàn)上零售是指亞馬遜的自營(yíng)業(yè)務(wù)，類(lèi)似京東。COM的自營(yíng)。

線(xiàn)上第三方業(yè)務(wù)是亞馬遜的第三方電商平臺(tái)業(yè)務(wù)，類(lèi)似京東。COM的第三方服務(wù)或者淘寶天貓。其收入包括平臺(tái)傭金和亞馬遜的物流倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)。

零售主要指收購(gòu)的全食超市業(yè)務(wù)，也包括亞馬遜自有書(shū)店、Amazon GO等新興業(yè)態(tài)。

訂閱是指亞馬遜流媒體訂閱服務(wù)的收入，主要是Prime會(huì)員服務(wù)、Prime視頻會(huì)員和音樂(lè)會(huì)員。

AWS是亞馬遜的云業(yè)務(wù)，它現(xiàn)在是亞馬遜最大的利潤(rùn)來(lái)源。

其他業(yè)務(wù)，主要包括亞馬遜平臺(tái)上的廣告服務(wù)。

在這六大業(yè)務(wù)板塊中，本季度最大的亮點(diǎn)仍然來(lái)自于AWS云業(yè)務(wù)。

第三季度，AWS營(yíng)收達(dá)到161.1億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到48.8億美元。

如果AWS是一家獨(dú)立的公司，其規(guī)模早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)世界500強(qiáng)的門(mén)檻240億美元。

如果以第三季度營(yíng)收計(jì)算年化營(yíng)收，可以躋身全球前150。

一個(gè)規(guī)模如此巨大的業(yè)務(wù)，三季度增速39%，連續(xù)三個(gè)季度增速加快，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率穩(wěn)定在30%。

我怎么稱(chēng)贊AWS的強(qiáng)大都不過(guò)分。更神奇的是，它的潛力還遠(yuǎn)沒(méi)有完全釋放出來(lái)。

科技行業(yè)沒(méi)有人會(huì)懷疑萬(wàn)物互聯(lián)必將到來(lái)。大約50%的人已經(jīng)開(kāi)始相信無(wú)人駕駛總會(huì)到來(lái)；可能20%的人已經(jīng)開(kāi)始相信超宇宙會(huì)實(shí)現(xiàn)。

無(wú)論是萬(wàn)物互聯(lián)、無(wú)人駕駛還是元宇宙，都需要云。

隨著數(shù)字化的進(jìn)展，對(duì)云的需求將更加強(qiáng)烈。

AWS的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將在2021年達(dá)到約180億美元。如果該業(yè)務(wù)在未來(lái)9年保持25%的CAGR，2030年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將達(dá)到近1500億美元。

這意味著僅AWS業(yè)務(wù)在2030年就可能價(jià)值5萬(wàn)億美元。

至于現(xiàn)在，如果給50倍PE，2021年的AWS就值9000億美元。所以，價(jià)值1.76萬(wàn)億美元的亞馬遜真的不貴。

本季度財(cái)報(bào)的第二個(gè)亮點(diǎn)來(lái)自其他業(yè)務(wù)，即亞馬遜的廣告業(yè)務(wù)。

廣告業(yè)務(wù)(暫且直接指其他業(yè)務(wù))第三季度營(yíng)收創(chuàng)紀(jì)錄，達(dá)到80.91億美元，增速保持在49%的高位。當(dāng)然，第四季度廣告收入增速很可能會(huì)下來(lái)，但保持20%以上的增速應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題，估計(jì)還會(huì)保持多年20%以上的高增速。

如果可能的話(huà)，希望亞馬遜未來(lái)能降低第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)的傭金扣除，大力發(fā)展廣告業(yè)務(wù)。

我知道很多做電商的人抱怨亞馬遜第三方平臺(tái)的扣點(diǎn)太高，一般在8%以上。

其實(shí)這個(gè)策略和他專(zhuān)注于中小企業(yè)有關(guān)系。這種高傭金模式本質(zhì)上對(duì)中小企業(yè)有利，對(duì)大品牌不利。

所以，你可以看到耐克和蘋(píng)果都不再和亞馬遜合作了——亞馬遜上的耐克和蘋(píng)果都不是官方旗艦店，但我認(rèn)為這對(duì)平臺(tái)上的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是好事。

廣告業(yè)是出了名的高利潤(rùn)行業(yè)。根據(jù)第三季度的收入，亞馬遜的廣告業(yè)務(wù)已經(jīng)是一項(xiàng)年收入320億美元的資產(chǎn)。在這個(gè)營(yíng)收規(guī)模上，Meta(原臉書(shū))處于2016-2017年階段，市值達(dá)到3000億美元左右，Google處于2010-2011年階段，市值2000億美元左右。

所以，你可以估算一下亞馬遜廣告業(yè)務(wù)的價(jià)值。

把AWS和廣告業(yè)務(wù)放在一起看，亞馬遜是不是有點(diǎn)被低估了？

本季度財(cái)報(bào)的第三大亮點(diǎn)來(lái)自Prime會(huì)員訂閱服務(wù)。

Prime是亞馬遜推出的訂閱服務(wù)，可以讓成為亞馬遜會(huì)員的用戶(hù)享受亞馬遜平臺(tái)的各種福利。例如:prime air 30分鐘(無(wú)人機(jī)送貨-30分鐘送達(dá))、加急送貨、當(dāng)天送達(dá)、次日送達(dá)、免運(yùn)費(fèi)、獲取亞馬遜獨(dú)家交易、7月份prime會(huì)員日促銷(xiāo)時(shí)提前獲取交易。

同時(shí)，Prime會(huì)員還可以享受Prime視頻、Prime音樂(lè)、Prime游戲等娛樂(lè)服務(wù)。

這項(xiàng)服務(wù)目前已經(jīng)吸引了超過(guò)2億的會(huì)員，在過(guò)去的18個(gè)月里吸引了超過(guò)5000萬(wàn)的新會(huì)員。

Prime訂閱服務(wù)的直接目標(biāo)是網(wǎng)飛。截至第三季度，網(wǎng)飛擁有2.14億全球會(huì)員，大致相當(dāng)于Prime會(huì)員的數(shù)量。其季度營(yíng)收為74.83億美元，略低于Prime訂閱服務(wù)的規(guī)模，凈利潤(rùn)為14.5億美元，應(yīng)該強(qiáng)于Prime，Prime估計(jì)還在虧損，或者至少不賺錢(qián)。

奈飛目前市值約3000億美元。即使Prime會(huì)員訂閱服務(wù)部分打折，也值1500億美元。

本季度財(cái)報(bào)的第四大亮點(diǎn)來(lái)自第三方服務(wù)業(yè)務(wù)。

其實(shí)第三方業(yè)務(wù)是一個(gè)亮點(diǎn)，就是增速比業(yè)務(wù)整體增速高一點(diǎn)。

在第三季度，亞馬遜的整體交易規(guī)模應(yīng)該比上月有所下降。第三方服務(wù)收入來(lái)源于平臺(tái)傭金和FBA收入，平臺(tái)交易規(guī)模是這項(xiàng)業(yè)務(wù)收入的基礎(chǔ)。如果交易規(guī)模下降，傭金和FBA費(fèi)用自然也好不到哪里去。

剩下的兩塊業(yè)務(wù)，線(xiàn)上零售和線(xiàn)下零售，屬于他是我哥，就是拖后腿。

線(xiàn)上自營(yíng)業(yè)務(wù)499.42億美元，同比增速3%，環(huán)比下滑6%，是嚴(yán)重拖累整體收入增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)板塊。

線(xiàn)下實(shí)體零售業(yè)務(wù)42.69億美元，雖然同比增速12%，創(chuàng)近6個(gè)季度新高。不過(guò)這個(gè)營(yíng)收數(shù)據(jù)甚至比2019年Q2的43.3億美元還要少，所以沒(méi)什么好說(shuō)的。

第二，亞馬遜的業(yè)務(wù)進(jìn)展

亞馬遜的日間服務(wù)已經(jīng)擴(kuò)展到亞特蘭大、巴爾的摩、夏洛特、芝加哥、底特律、休斯頓、邁阿密、明尼阿波利斯和坦帕，將這項(xiàng)2020年推出的服務(wù)覆蓋范圍擴(kuò)大到15個(gè)城市。

10月3日開(kāi)始的亞馬遜印度購(gòu)物節(jié)吸引了超過(guò)75000家小企業(yè)參與，在印度亞馬遜的450個(gè)城市銷(xiāo)售。本次活動(dòng)還吸引了蘋(píng)果、美寶蓮、三星等頂級(jí)品牌發(fā)布1000多款新品。

亞馬遜推出多人在線(xiàn)PC游戲《新世界》，成為今年Steam上同時(shí)在線(xiàn)人數(shù)最多的新游戲。在游戲直播平臺(tái)Twitch上，《新世界》成為其發(fā)布周最受歡迎的游戲，也是有史以來(lái)第12大受關(guān)注的游戲。

Prime Video發(fā)布了卡米拉·卡貝洛主演的亞馬遜原創(chuàng)電影《灰姑娘》，在流媒體中排名第一。同時(shí)宣布《指環(huán)王》系列將于2022年9月2日在流媒體服務(wù)上首播。

Prime Video全球首次推出28部本土原創(chuàng)作品，包括阿根廷、澳大利亞、巴西、加拿大、法國(guó)、德國(guó)、印度、意大利、日本、墨西哥、西班牙、英國(guó)。

Prime與歐足聯(lián)、德甲、意甲、法甲合作直播賽事，與英美網(wǎng)球公開(kāi)賽合作。

亞馬遜宣布推出新的家用機(jī)器人Astro，它匯集了人工智能、計(jì)算機(jī)視覺(jué)和傳感器、語(yǔ)音和邊緣計(jì)算方面的先進(jìn)技術(shù)，幫助客戶(hù)監(jiān)控他們的家庭，遠(yuǎn)程陪伴他們的親人，并在家中帶上Alexa語(yǔ)音助手。

亞馬遜宣布推出Alexa Together，這是一種新的訂閱服務(wù)，旨在幫助老年家庭成員感到孤獨(dú)更有趣。

AWS與半導(dǎo)體、汽車(chē)、酒店、電子商務(wù)、電信、金融、醫(yī)療保健和生命科學(xué)、網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)等八大行業(yè)的頂尖公司建立了合作關(guān)系。

AWS宣布計(jì)劃于2024年在新西蘭開(kāi)放一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施區(qū)域，其中將包括三個(gè)可用區(qū)域。在全球范圍內(nèi)，AWS擁有81個(gè)可用區(qū)域，并計(jì)劃再推出24個(gè)。

3.亞馬遜股價(jià)為什么停滯不前？

亞馬遜讓人印象深刻的是，除了其股價(jià)20多年來(lái)的猛烈上漲，它也是獨(dú)一無(wú)二的，絕不是只有華爾街緊隨其后。

在短期利潤(rùn)和長(zhǎng)期利益之間選擇時(shí)，亞馬遜總是選擇后者。

正如亞馬遜首席執(zhí)行官JASI所說(shuō)，“在新冠肺炎疫情爆發(fā)的最初幾個(gè)月，亞馬遜在幫助人們維持日常生活方面發(fā)揮了重要作用，包括必要的個(gè)人防護(hù)設(shè)備、食品和其他所需物品，并使用AWS幫助企業(yè)和政府在應(yīng)對(duì)疫情方面保持連續(xù)性。這些行動(dòng)是AWS上個(gè)季度同比增長(zhǎng)39%的部分原因；但這也推動(dòng)了成本的大幅增加。我們的倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)模幾乎翻了一番，在第四季度，我們預(yù)計(jì)這將產(chǎn)生數(shù)十億美元的額外成本?！?/p>

隨著疫情進(jìn)入新階段，大眾回歸線(xiàn)下生活，亞馬遜線(xiàn)上銷(xiāo)售不太可能延續(xù)之前的高增長(zhǎng)；然而，勞動(dòng)力供應(yīng)的短缺，工資成本的增加，全球供應(yīng)鏈的問(wèn)題和航運(yùn)的飆升都極大地影響了利潤(rùn)。

從短期來(lái)看，這對(duì)亞馬遜來(lái)說(shuō)將是昂貴的，而且似乎得不償失。但對(duì)于在亞馬遜購(gòu)物的消費(fèi)者和顧客來(lái)說(shuō)，這是正確的決定。

換句話(huà)說(shuō)，就短期股價(jià)和長(zhǎng)期價(jià)值而言，亞馬遜再一次站在了長(zhǎng)期價(jià)值一邊，不出所料。

但疫情終究會(huì)過(guò)去，勞動(dòng)力短缺、全球供應(yīng)鏈問(wèn)題、航運(yùn)非正常上漲都會(huì)結(jié)束。所以，對(duì)于短期股價(jià)的疲軟，沒(méi)有必要過(guò)于擔(dān)心。

第四，亞馬遜的未來(lái)前景

當(dāng)我們討論亞馬遜這樣的公司時(shí)，確定性應(yīng)該是討論的第一個(gè)選項(xiàng)，然后是增長(zhǎng)。

對(duì)于一家市值1.76萬(wàn)億美元的公司來(lái)說(shuō)，指望5年翻5倍顯然是不切實(shí)際的幻想。

對(duì)于歷史高位的美股來(lái)說(shuō)，亞馬遜最近一年的持續(xù)高波動(dòng)，顯然已經(jīng)吸收了大部分估值上升的風(fēng)險(xiǎn)。

而當(dāng)我們展望未來(lái)的時(shí)候，如果你的眼光足夠長(zhǎng)遠(yuǎn)，很難不被他的云業(yè)務(wù)所吸引。無(wú)論是人類(lèi)數(shù)字化生活的必然進(jìn)一步深化，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的拓展，還是遙遠(yuǎn)的萬(wàn)物互聯(lián)、無(wú)人駕駛、元宇宙，都指向一個(gè)不可回避的需求——云服務(wù)。

根據(jù)AWS在第一部分的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，幾乎可以肯定的是，該業(yè)務(wù)在五年內(nèi)的估值將超過(guò)3萬(wàn)億美元。

與阿里巴巴不同，亞馬遜建立了一個(gè)全球電子商務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施，包括遍布全球的倉(cāng)儲(chǔ)和物流，以及遍布全球的品牌、商家和消費(fèi)者網(wǎng)絡(luò)。

JD.COM尤其是美團(tuán)的表現(xiàn)，應(yīng)該讓大家明白，以自營(yíng)分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)為主的電商平臺(tái)的護(hù)城河，遠(yuǎn)高于以電商平臺(tái)為主的阿里巴巴。

考慮到亞馬遜已經(jīng)構(gòu)建了一個(gè)跨區(qū)域、更加復(fù)雜的全球物流配送網(wǎng)絡(luò)，亞馬遜在美國(guó)以及即將到來(lái)的歐洲部分地區(qū)已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)當(dāng)天送達(dá)。這種服務(wù)水平的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不是Tik Tok和Shopify可以輕易克服的。

作為亞馬遜的起步價(jià)業(yè)務(wù)，其電商商業(yè)價(jià)值是長(zhǎng)遠(yuǎn)而巨大的。

只要電商業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，亞馬遜廣告業(yè)務(wù)的空空間就足夠大。如果亞馬遜的廣告業(yè)務(wù)規(guī)模在5年內(nèi)達(dá)到1000億，我不會(huì)感到意外。

1000億臉書(shū)值8000億美元。

還有大規(guī)模的訂閱服務(wù)業(yè)務(wù)，慢慢完善的游戲業(yè)務(wù)，潛力巨大的語(yǔ)音操作系統(tǒng)Alexa，電視，平板，閱讀器，智能音箱等智能音箱業(yè)務(wù)。

如果你現(xiàn)在以1.76萬(wàn)億美元的價(jià)格收購(gòu)亞馬遜，五年后你將很可能獲得價(jià)值5-6萬(wàn)億美元的AWS電商會(huì)員廣告業(yè)務(wù)組合，以及未納入估值的游戲、語(yǔ)音操作系統(tǒng)、智能硬件等潛在業(yè)務(wù)。

“如果你想建立一個(gè)成功的、可持續(xù)發(fā)展的公司，不要問(wèn)未來(lái)十年將會(huì)發(fā)生什么可能影響你公司的變化。你反而要問(wèn)自己這個(gè)問(wèn)題:未來(lái)十年什么不會(huì)變？然后把所有的精力和努力都投入到這樣的事情上?！?/p>

這是亞馬遜創(chuàng)始人給創(chuàng)業(yè)者的忠告，也是亞馬遜一直在踐行的法則:專(zhuān)注于十年后不會(huì)改變的領(lǐng)域，不斷下注。

比如用戶(hù)體驗(yàn)，低價(jià)高質(zhì)的商品和服務(wù)。

在這一理念的指導(dǎo)下，亞馬遜的電商、會(huì)員、云服務(wù)、廣告和智能硬件業(yè)務(wù)在飛輪效應(yīng)下穩(wěn)步推進(jìn)。